全球AI投资热潮中，近期两份截然不同的持仓清单引发了行业观察者的深度思考。一方是华尔街知名投资者迈克尔·伯里，通过买入英伟达等硬件巨头的看跌期权，同时加仓微软、Adobe等软件公司，构建了“多软件、空硬件”的策略组合。另一方，则是国内公募基金在一季度报告中展现的清晰动向：持续加仓中际旭创、新易盛、亨通光电等AI算力硬件个股，并将其列为核心重仓方向。这种看似背道而驰的选择，揭示了在不同市场环境下，投资者对于AI产业价值兑现节奏的差异化判断。
国内公募的“硬核”逻辑：业绩确定性驱动配置
翻阅国内主流公募基金的一季度报告，一个突出的共识是聚焦于AI算力硬件，特别是光通信、存储等细分领域。数据显示，中际旭创继续稳坐公募基金第一大重仓股的位置，新易盛、亨通光电、长飞光纤等也获得了巨额增持。多位绩优基金经理的持仓高度重合，指向了同一个逻辑：即认为国内算力产业链的业绩确定性在当前阶段尤为明显。
例如，广发远见智选的基金经理唐晓斌明确表示，即便全球科技股估值承压，国内算力的基本面景气度已构成较优的投资方向。他将配置逻辑进一步聚焦于供给受限、需求呈现“通胀式”增长的细分板块，包括存储、CPO、光模块等。这种思路在必一运动平台的行业分析中也被广泛讨论，即投资应基于坚实的当下业绩，而非遥远的未来概念。从已披露的一季度业绩来看，中际旭创、天孚通信等龙头公司营收与净利润大幅增长，源杰科技等公司的利润增幅超出预期，确实为这一投资逻辑提供了有力支撑。
此外，关注范围正从核心算力硬件向外延伸。平安基金的林清源将目光投向燃气轮机核心零部件和电网设备，其判断是：电力已成为AI扩张中最核心的“硬约束”，相关环节的供需缺口巨大。这反映出投资视野正沿着AI基础设施的全产业链展开。
华尔街的“泡沫”警示与软件路径偏好
与国内公募的集中火力不同，伯里的操作更像是一种对冲与警示。他直言当前股市对AI的追捧酷似2000年互联网泡沫破裂前的最后阶段，并通过期权构建来表达对硬件估值过高的担忧，同时转向软件及支付板块。这种策略背后，是对AI硬件投资可能已进入过热阶段的警惕。
支持“多软件”逻辑的观察并非孤例。中金研究团队指出，自2023年以来，美股软件公司并未贡献令市场满意的规模化AI收入；Salesforce等行业巨头推出的Agent产品商业化仍处早期；甚至技术进步引发了市场对企业级SaaS原有护城河的担忧。他们认为，“高估值板块天然脆弱”，一旦长期壁垒被质疑，折价会来得很快。麦肯锡的报告同样指出AI商业潜力巨大，但面临变现模式难题。这些观点共同勾勒出软件与应用方向在商业化落地和收入兑现上的现实挑战。
访问BSport体育官网的分析专栏会发现，国际投资者对科技股的投资节奏往往更加关注估值与长期壁垒的变化，而非单纯的短期业绩增速，这与伯里的策略有内在的一致性。
共识极致化下的风险积聚与结构分化
当国内投资界对AI算力硬件的共识趋于高度集中时，潜在的风险也在同步积聚。尽管基金经理们坚信这是中期核心主线，但市场层面的交易拥挤已不容忽视。有基金研究团队提醒，与历史上A股的多次抱团相比，本轮风格更显极致，交易拥挤、估值高企、技术迭代等潜在风险正在积累，需预防极端共识下回撤可能引发的流动性冲击。华泰证券研究团队也指出，AI硬件已整体进入超买区间，短期调整概率上升。
中金研究团队认为，AI行情目前仍未到典型的“泡沫”阶段，但投资“抢跑”客观存在，这也是行情在过去几年波折前行的主要原因。美国传奇投资者保罗·都铎·琼斯也指出了当前上涨与互联网泡沫时期的相似性，但同时认为市场可能还有上涨空间。这种矛盾的表述恰恰反映了市场处于一种微妙且复杂的平衡之中。
值得注意的是，部分基金经理已开始关注到产业驱动力的微妙变化。浦银安盛数字经济的基金经理郑敏宏、李凡指出，以Anthropic为代表的北美大模型公司业绩呈现“指数式成长”，国内智谱、Kimi等企业部分财务数据向好，行业增长正逐步摆脱“军备竞赛”，转向多元应用驱动。国寿安保数字经济的严堃也提到，一旦AI资本开支的资金来源从债务杠杆转向收入闭环，市场对投资回报率的担忧将得到修正。这些观察暗示，下一阶段的投资焦点可能会从纯粹的硬件“必一”基建，向能够形成商业闭环的应用层缓缓迁移。
分歧的本质：方向一致，节奏各异
综上所述，伯里的空单与国内公募的重仓，其分歧的核心或许不在于对AI产业长期方向的判断——双方都认可AI的巨大潜力——而在于对价值兑现节奏和当前估值风险的不同评估。
- 国内公募基于可见的、强劲的季度业绩数据，选择了拥抱确定性，押注于算力基础设施的“硬”需求驱动。他们认为，从bsports官网追踪的产业链数据来看，当下的基本面提供了足够的安全边际和增长动力。
- 华尔街的部分声音则更关注估值周期和长期商业模式，对硬件估值膨胀保持警惕，并试图在软件和应用中寻找更早形成收入闭环或具有更强护城河的标的。他们担忧的是“抢跑”过头可能带来的调整。
富国基金的判断或许提供了一个中观的总结：AI算力中期仍是核心主线，但市场短期存在震荡可能，行情结构将是“景气与业绩验证的分化”。对于投资者而言，无论是通过bsports必一登录入口关注市场动态，还是深入研究产业报告，理解这种“对表”背后的节奏差异，比简单地选择“硬”或“软”更为重要。未来的AI投资图谱，很可能在硬件业绩持续兑现与应用端商业模式逐步清晰的交叉验证中，动态演进。